今年以來(lái)，“一行三會(huì)”接連出手加碼監(jiān)管措施，積極處置存量，加速金融去杠桿，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。多位專(zhuān)家對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展的復(fù)雜程度和潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，保障金融安全、避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是第一要?jiǎng)?wù)，“一行三會(huì)”應(yīng)通過(guò)提高金融監(jiān)管的穿透力和加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)。

專(zhuān)家認(rèn)為，從機(jī)構(gòu)合并的角度看，無(wú)論是“大央行”方案還是“雙峰監(jiān)管”方案，現(xiàn)階段都存在很大操作難度。因此，在分業(yè)監(jiān)管框架下，可考慮先行設(shè)立橫跨“一行三會(huì)”的數(shù)字金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)。針對(duì)問(wèn)題較突出的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，盡快出臺(tái)統(tǒng)一管理意見(jiàn)，防止資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管套利和無(wú)序擴(kuò)張。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)金融去杠桿，維護(hù)金融系統(tǒng)性安全。

監(jiān)管升級(jí)力保金融安全

備受關(guān)注的第五次全國(guó)金融工作會(huì)議即將召開(kāi)。不少專(zhuān)家和研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在本次金融工作會(huì)議中，金融安全和防風(fēng)險(xiǎn)的重要性將進(jìn)一步提升。

銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星近日表示，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)防控形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，加強(qiáng)監(jiān)管必須持續(xù)用力，久久為功，確保“不忽視一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，不放過(guò)一個(gè)隱患”。

發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院原副院長(zhǎng)馬曉河認(rèn)為，當(dāng)前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但對(duì)不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積的風(fēng)險(xiǎn)要高度警惕。在金融領(lǐng)域，商業(yè)銀行不良貸款率持續(xù)上升，企業(yè)債券違約現(xiàn)象明顯增多，人民幣匯率穩(wěn)定壓力依然較大，銀行風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和資本外流風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

中國(guó)社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示，保障金融安全最重要的就是消滅系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。潛在風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：從宏觀層面來(lái)看，信貸過(guò)度膨脹導(dǎo)致資金脫實(shí)向虛，資金量超越了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，房地產(chǎn)價(jià)格泡沫滋生；從微觀層面來(lái)看，由于此前貨幣環(huán)境相對(duì)寬松，導(dǎo)致前幾年大企業(yè)過(guò)度借貸、杠桿率過(guò)高，并引發(fā)了一系列不審慎的投資行為，隨著當(dāng)前市場(chǎng)利率水平上升，這部分風(fēng)險(xiǎn)可能加速暴露。另外，對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，在利率水平較低時(shí)發(fā)生的監(jiān)管套利行為也會(huì)衍生為新的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)有銀行資本水平下，銀行表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)、杠桿擴(kuò)張等問(wèn)題或愈發(fā)凸顯。

曾剛稱(chēng)，“這些因素相互交織加劇了金融系統(tǒng)的脆弱性。因此，防控金融風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有序去杠桿仍將是今后一段時(shí)間金融領(lǐng)域的重點(diǎn)。”

申萬(wàn)宏源宏觀首席分析師李慧勇預(yù)計(jì)，在本次金融工作會(huì)議中，防風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)包括三個(gè)方面：一是加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的摸排和監(jiān)測(cè)；二是著力控制增量，積極處置存量，控制杠桿率；三是加大對(duì)逃廢債等金融違規(guī)行為的查處。

抑制過(guò)度創(chuàng)新下的泡沫

專(zhuān)家認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)金融創(chuàng)新發(fā)展成績(jī)斐然，但不合理創(chuàng)新和無(wú)邊界發(fā)展，也滋生了資產(chǎn)泡沫和監(jiān)管套利。

央行貨幣政策委員會(huì)委員、北大數(shù)字金融研究中心主任黃益平表示，過(guò)去三年來(lái)，金融風(fēng)險(xiǎn)不停地在不同部門(mén)之間游走，如股票、債券、房地產(chǎn)、影子銀行、外匯和數(shù)字金融等。

在黃益平看來(lái)，一些監(jiān)管“盲區(qū)”的風(fēng)險(xiǎn)尤其需要關(guān)注。“影子銀行、地方政府融資、數(shù)字金融，這樣一些沒(méi)有看透的地方，其潛在威脅是最大的。凡是你能看得清楚的地方，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較容易防控，凡是容易出問(wèn)題的地方，往往是看不清楚的地方。”

資管行業(yè)近年來(lái)快速壯大，其引發(fā)的監(jiān)管套利、資金脫實(shí)向虛問(wèn)題也日益嚴(yán)峻。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，業(yè)務(wù)創(chuàng)新促使跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在分業(yè)監(jiān)管體制下，可能出現(xiàn)監(jiān)管真空和盲區(qū)，不利于監(jiān)管部門(mén)對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和把控。

溫彬認(rèn)為，未來(lái)針對(duì)資管行業(yè)的監(jiān)管核心應(yīng)是“限杠桿、限通道、限非標(biāo)、限池子、限剛兌”等。對(duì)監(jiān)管部門(mén)而言，統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有利于掌握資管機(jī)構(gòu)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)組合和資產(chǎn)配置情況；提升監(jiān)管政策的執(zhí)行力和監(jiān)管效率，防止監(jiān)管套利；加強(qiáng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)崳婪断到y(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)資管機(jī)構(gòu)而言，促其回歸“受人之托、代人理財(cái)”的本源業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)變盈利模式，降低對(duì)“通道”的依賴(lài)，提升主動(dòng)投資管理能力，防止資金空轉(zhuǎn)，切實(shí)發(fā)揮好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

在曾剛看來(lái)，目前金融監(jiān)管部門(mén)在抑制過(guò)度創(chuàng)新、防止監(jiān)管套利方面已取得一定成效，未來(lái)仍需針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較突出的領(lǐng)域如資管行業(yè)等，出臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)防范措施：一方面是提升利率水平，壓縮套利空間；另一方面要約束套利行為，提高套利成本。“更為重要的是，資管統(tǒng)一監(jiān)管仍需明確其法律地位，建立統(tǒng)一的信息平臺(tái)，使不同金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)和嵌套可以更容易被監(jiān)管部門(mén)所辨識(shí)。”

數(shù)字金融監(jiān)管亟待完善

在FinTech（金融科技）、大數(shù)據(jù)等快速滲透金融行業(yè)的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)成為監(jiān)管高層關(guān)注的重點(diǎn)之一。專(zhuān)家認(rèn)為，完善數(shù)字金融監(jiān)管框架刻不容緩。

黃益平直言，數(shù)字金融對(duì)未來(lái)的金融穩(wěn)定會(huì)有較大影響。“過(guò)去傳統(tǒng)的貨幣政策，關(guān)注的是利率、貨幣供應(yīng)量、銀行貸款。但如果數(shù)字金融高速發(fā)展，比如螞蟻金服的余額寶，現(xiàn)在額度到了1.5萬(wàn)億，這樣一個(gè)規(guī)模的錢(qián)放在余額寶，我們是把它看成M0，M1，還是M2？這對(duì)貨幣政策框架提出了挑戰(zhàn)。”

黃益平指出，數(shù)字金融平臺(tái)有兩個(gè)很重要的風(fēng)險(xiǎn)特征：一是參與人風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、承受能力較低；二是出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)速度非常快，行業(yè)跨度比較大，甚至在很多區(qū)域之間不斷游走。即便是一個(gè)小的數(shù)字金融平臺(tái)，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，可能就難以控制。

黃益平稱(chēng)，行業(yè)之間、部門(mén)之間的協(xié)調(diào)必不可少，首先建議建立一個(gè)橫跨“一行三會(huì)”的數(shù)字金融監(jiān)管委員會(huì)；其次是對(duì)數(shù)字金融和對(duì)傳統(tǒng)金融，要設(shè)置統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)要明確。“中國(guó)政府目前也有一些嘗試，比如沙盒計(jì)劃（是指建立互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警機(jī)制，實(shí)施監(jiān)管機(jī)制創(chuàng)新，設(shè)立‘監(jiān)管沙盒’）、創(chuàng)新中心等。我們可能也要開(kāi)始學(xué)習(xí)識(shí)別系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)，嘗試一些監(jiān)管辦法，看能否像傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)那樣做一些壓力測(cè)試，對(duì)資本金、流動(dòng)性、業(yè)務(wù)的范圍，做一些特殊的監(jiān)管要求。”

央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰認(rèn)為，F(xiàn)inTech的快速發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)帶來(lái)巨大沖擊，其累積的風(fēng)險(xiǎn)將有可能是系統(tǒng)性的。監(jiān)管當(dāng)局要制定相關(guān)的規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)。金融監(jiān)管部門(mén)應(yīng)負(fù)責(zé)制定完整的Fintech行業(yè)監(jiān)管規(guī)則、行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，有效規(guī)范市場(chǎng)進(jìn)入和退出，為金融科技行業(yè)提供有序的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

談及如何發(fā)展RegTech（科技和監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合），孫國(guó)峰認(rèn)為，要完善金融監(jiān)管的雙支柱。一方面是微觀層面的功能監(jiān)管，要建立Fintech行業(yè)監(jiān)管規(guī)則，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的全覆蓋，避免監(jiān)管空白，要進(jìn)行穿透式監(jiān)管，把資金來(lái)源中間環(huán)節(jié)和最終的投向，穿透連接起來(lái)；另一方面，在宏觀層面，要完善宏觀審慎監(jiān)管體系，要通過(guò)宏觀審慎的監(jiān)管，采取逆周期的操作，避免順周期的風(fēng)險(xiǎn)。